公募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据(jù)业内(nèi)人(rén)士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公(gōng)司(sī)也在关注研究这一(yī)闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的(de)调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行(xíng)交易(yì)申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际上的银(yín)证(zhèng)转账存(cún)入资金，每(měi)个(gè)交易(yì)日(rì)基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易(yì)额度，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计(jì)算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度(dù)的前端验(yàn)资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由托管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基(jī)金总结(jié)为三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势归结(jié)为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是集中于(yú)原来(lái)的(de)证(zhèng)券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通券结(jié)模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点(diǎn)不足之(zhī)处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金(jīn)与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易(yì)特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表(biǎo)示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短(jiē)段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发(fā)优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务(wù)机构客户的(de)能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些(xiē)小改动。但(dàn)券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了(le)重要变化(huà)，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人(rén)作为特(tè)殊(shū)结(jié)算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立(lì)基(jī)金(jīn)采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就(jiù)表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述平安基(jī)金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人(rén)士表(biǎo)示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模(mó)式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动(dòng)券(quàn)商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用(yòng)。以(yǐ)前是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入(rù)成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境(jìng)及(jí)需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司(sī)会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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