四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)建军是哪一年人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的(de)是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信号。”建军是哪一年李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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